招明理财指数报告-2023年5月期：理财正反馈下的理财收益率情况如何？

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理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至5 月15 日，现金管理类理财平均7 天年化收益率2.24%，近一个月微升。年初以来债市企稳回升，5 月上半月定开纯固收、固收+和最短持有期固收理财净值明显回升，半月年化收益率分别为5.0%、4.6%与3.5%，平均近3 个月年化收益率高达4.7%、4.1%和3.2%；近1 个月混合类、权益类理财净值下跌。

理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于开放式理财（不含现金类）采用市值法估值，理财净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司所发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。

近一个月现金管理类理财收益率平稳。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7 天年化收益率。截至2023 年5 月15 日，现金管理类理财收益率中枢为2.24%，较货基高约35BP；样本中的大行现金管理类平均7 日年化收益率为2.01%，股份行为2.38%，城农商行为2.19%。近一个月，大行、股份行和城农商行现金管理类理财平均7 日年化收益率均略微上升。

5 月上半月，固收类理财净值明显回升，理财规模回暖。5 月上半月，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均半月年化收益率分别为5.0%、4.6%与3.5%。截至5 月15 日，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均近3个月年化收益率分别为4.7%、4.1%和3.2%，近三个月理财净值大幅回升。固收类理财收益已连续5 个月保持较高水平，理财正反馈进行中，理财规模显著回升。

据证券时报报道，4 月12 家银行理财子公司合计理财规模回升了近1.2 万亿元。

近1 月混合类与权益类理财产品净值下跌。近1 月股市低迷，截至5 月15 日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为1.5%，较4 月中旬下降0.3个百分点，破净产品数量占比升至21.5%；理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率-1.2%，较4 月中旬下降3.9 个百分点。

展望：理财正反馈进行中，二三季度理财规模或明显增长。2022 年底理财赎回潮使得理财规模阶段性大幅下降，我们估算2022 年11 月中旬-2023 年3 月末理财规模下降了约6 万亿。4 月理财规模增加了1.3 万亿左右，我们预计二三季度理财规模将明显增长。主要是由于1）一季度理财收益表现亮眼；2）二三季度理财冲存款力度大幅减弱。3）存款利率趋于下行。由于银行理财债券投资以金融债（含银行资本债）、城投债及同业存单为主，二三季度理财规模大幅增长，将对金融债、城投债构成明显利好，尤其是兼具流动性及收益性的银行资本债。

风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。

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